Валютный риск ETF: как с ним справиться

ETF, инвестированные в зарубежные ценные бумаги, подвергают вас валютному риску. MoneyHub объяснит вам этот риск и подскажет, как от него защититься.

ETF позволяют вам владеть миром.

В рамках нескольких фондов вы можете инвестировать в все крупные страны и публично торгуемые классы активов, от традиционных акций до сырьевых товаров, что позволяет вам использовать преимущества диверсификации, увеличить доходность и снизить волатильность.

Менее известно, что инвестиции за рубежом подвергают вас валютному риску. При этом не имеет значения, используете ли вы ETF или прямые инвестиции. Самая прекрасная стратегия увеличения стоимости или дивидендов бесполезна, если неблагоприятный обменный курс нивелирует доходность или даже приводит ее в отрицательную зону.

Существуют страховки от колебаний валютных курсов, так называемые ETF с валютным хеджированием.

Однако сначала вам следует оценить, насколько ваши инвестиции зависят от динамики иностранных валют.

Что такое ETF?

ETF, или биржевые инвестиционные фонды, в последние годы приобрели значительную популярность среди инвесторов благодаря своей гибкости и преимуществам диверсификации.

Эти фонды позволяют инвесторам покупать и продавать на бирже диверсифицированный портфель активов, включая акции, облигации и сырьевые товары, аналогично отдельным акциям. Растущий спрос на ETF можно объяснить их способностью обеспечивать доступ к широкому спектру классов активов, секторов и географических регионов, что делает их привлекательным вариантом для инвесторов, стремящихся управлять своим валютным риском и курсами валют.

Например, эстонские инвесторы могут использовать ETF для получения доступа к иностранным рынкам, таким как доллар США (USD) или фунт стерлингов (GBP), и хеджирования потенциальных убытков в результате колебаний валютных курсов.

Что такое валютный риск?

Валютный риск — это влияние валютных курсов на ваши зарубежные инвестиции. Допустим, у вас есть акции американских компаний, и доллар США ослабевает по отношению к евро на 5%, но цены на акции американских компаний не меняются.

Результат:

• Ваши акции США падают на 5%, когда их стоимость конвертируется в евро, валюту, в которой вы оплачиваете счета как резидент Эстонии.

Валютный риск может работать и в вашу пользу. Когда доллар укрепляется на 5% по отношению к евро (американский фондовый рынок снова остается неизменным), то:

• Ваши акции США растут на 5%, когда их стоимость конвертируется в евро.

В обоих сценариях инвестор, проживающий в США, не увидит ничего, что могло бы его обрадовать. Его доходность за этот период составит 0%. Но эстонский инвестор либо выиграет, либо проиграет 5% исключительно из-за колебаний курса доллара к евро.

Это и есть валютный риск.

Курсы валют создают возможности и риски для инвесторов ETF

Колебания обменных курсов также увеличивают или уменьшают местную доходность зарубежных ценных бумаг. Например, если цены на американском фондовом рынке упали на 5%, а доллар одновременно потерял 5% по отношению к евро, то эстонский инвестор понесет общий убыток в размере 10% (-5% местной доходности плюс -5% доходности доллара по отношению к евро).

Если бы американский фондовый рынок вырос на 5%, то эстонский инвестор получил бы доходность 0% — местная прибыль была бы полностью нивелирована неблагоприятным изменением курса валют. Опять же, это работает и в обратную сторону. Если бы доллар укрепился на 5% одновременно с ростом американского фондового рынка на 5%, то эстонский инвестор с благодарностью принял бы общую доходность 10%.

Если бы рынок США потерял 5%, то укрепление доллара компенсировало бы убытки эстонского инвестора, и он получил бы доходность 0%. Между тем, американский инвестор понес бы убытки в размере 5%. То же самое относится к любым ценным бумагам, номинированным в иностранной валюте. Ваша доходность равна изменению местной стоимости ценной бумаги плюс или минус изменение обменного курса.

Валютный риск может оказать значительное влияние в краткосрочной перспективе.

Зарубежный рынок может приносить приличную годовую доходность, но эта доходность часто нивелируется укреплением евро. Доходность конкретных стратегий может быть полностью нивелирована волатильностью обменных курсов, как это наблюдается в случае облигаций развивающихся рынков, номинированных в местных валютах.

Валютный риск ETF: стоит ли его опасаться?

Ваша уязвимость к волатильности обменных курсов увеличивается, если вам необходимо продать свои инвестиции в краткосрочной перспективе. Колебания обменных курсов могут быть резкими, как показали последствия введения тарифов Трампа. Волатильность особенно опасна для вынужденных продавцов, которые не могут просто переждать ее, поэтому вам, возможно, стоит защитить свой портфель от валютного риска, если вам приходится регулярно снимать средства с него.

Долгосрочные инвесторы могут не так сильно беспокоиться и даже выиграть от валютного риска. Исследования показывают, что колебания обменных курсов оказывают незначительное влияние на доходность акций по мере увеличения временного горизонта.

Экономисты, выступающие за паритет покупательной способности между странами, считают, что валюты со временем достигают равновесия, и поэтому колебания обменных курсов, как правило, компенсируются. Многие комментаторы полагают, что валютный риск не приносит ожидаемой доходности, но может снизить волатильность ваших активов за счет уменьшения корреляции доходности зарубежных активов, номинированных в разных валютах.

Другими словами, глобальные акции будут естественным образом хеджировать друг друга, поскольку рост одних валют компенсируется падением других. Однако важно различать акции и государственные облигации. Внутренняя волатильность акций означает, что колебания обменных курсов менее значимы для вашей долгосрочной доходности.

Однако валютный риск может оказать непропорционально большое влияние на глобальные облигации с низкой волатильностью.

Поэтому инвесторам имеет смысл хеджировать валютный риск в своей облигационной части портфеля, если они хотят, чтобы эта часть портфеля выполняла свою традиционную роль по снижению волатильности.

Какова ваша подверженность валютному риску?

Прежде чем рассмотреть варианты хеджирования валютного риска, рекомендуется сначала оценить общий валютный риск вашего портфеля. Индекс MSCI World иллюстрирует, как это можно сделать. Индекс отслеживает фондовые рынки 23 промышленно развитых стран, и его влияние на валютный риск является значительным.

Однако в индексе доминируют США.

Около двух третей ETF MSCI World инвестировано в акции США, и эти активы оцениваются в долларах США. Другими словами, вложения эстонского инвестора в ETF MSCI World на 60% подвержены влиянию курса евро к доллару США. Акции, оцениваемые в фунтах стерлингов, составляют 5,8% индекса, поэтому ваш общий валютный риск составляет 94%. Как видите, 8% валютного риска приходится на иену, а 0,3% — на норвежскую крону.

Валютный риск ETF: ваши варианты

Валютный риск не обязательно должен быть выбором из двух вариантов. Есть несколько способов управлять вашей подверженностью риску:

• Избегайте: увеличьте долю активов в своей валютной зоне, т. е. инвестируйте в акции, недвижимость и облигации, номинированные в евро, если вы оплачиваете счета в евро. Очевидный минус заключается в том, что вы будете менее диверсифицированы, поскольку будете игнорировать акции, номинированные в фунтах, юанях и долларах. Кроме того, акции, номинированные в долларах и фунтах, в основном принадлежат глобальным компаниям с большой капитализацией, которые получают большую часть своих доходов за рубежом. Например, около 75% доходов британских компаний, входящих в индекс FTSE 100, поступает из-за рубежа, что означает, что они также в значительной степени подвержены валютному риску. Когда фунт падает, эти иностранные доходы становятся более ценными в евро, что приводит к росту цен акций крупнейших игроков индекса и, в свою очередь, индекса FTSE 100 или ETF FTSE All-Share.

• ETF с валютным хеджированием: эти продукты являются очень дешевым и простым способом нейтрализовать валютный риск. ETF с валютным хеджированием используют финансовые контракты для компенсации влияния обменных курсов на доходность фондов. Кроме того, хеджирование является формой страхования, которая компенсирует убытки, понесенные в результате падения курса иностранной валюты. К сожалению, контракт также аннулирует любую прибыль, полученную от роста курса иностранных валют. Вы не можете получить все сразу. Валютное хеджирование означает, что вы получаете примерно такую же доходность, как и местный инвестор (хеджирование не всегда идеально), и валютный риск в значительной степени исключается из уравнения. Подробнее о преимуществах и недостатках читайте в нашей статье о валютно-хеджированных ETF.

• Диверсификация: распределение активов между различными активами и рынками снижает инвестиционный риск. То же самое относится к иностранным валютам, как обсуждалось выше. Интересно, что вы также можете извлечь выгоду из своих вложений в безопасные валюты, такие как доллар и фунт стерлингов. Доллар исторически демонстрирует отрицательную корреляцию с мировыми ценами на акции. Поскольку доллар является мировой резервной валютой и используется в качестве средства сбережения корпорациями и сверхбогатыми частными лицами, его рост может помочь смягчить удар от падения акций для инвесторов, не проживающих в США. Ваш риск также меняется, если вы проживаете в разных валютных зонах. Если вы живете часть года в Великобритании, а остальную часть года, например, в Эстонии (или планируете так делать), вам следует держать активы в фунтах и евро, чтобы вы могли оплачивать счета в обеих странах, не беспокоясь о валютном риске. Диверсификация также является ответом, если вы опасаетесь долгосрочного падения евро — зарубежные активы являются идеальным средством хеджирования от такого сценария.

• Долгосрочные инвестиции: Финансовая теория и практика показывают, что доходность фондового рынка в долгосрочной перспективе зависит от экономических показателей страны. Поэтому наши портфели ETF предлагают долгосрочные инвестиционные стратегии, которые позволяют вам использовать возможности роста мирового ВВП, а не пытаться предсказать краткосрочные колебания рынка.

• Частичное хеджирование: Вы, конечно, можете хеджировать часть валютного риска, но при этом сохранить его в достаточном объеме, чтобы воспользоваться преимуществами валютной диверсификации. Обычная стратегия долгосрочного инвестора заключается в том, чтобы допустить валютный риск в части акций портфеля, одновременно хеджируя его в части облигаций или инвестируя исключительно в государственные облигации, например, Германии, Великобритании или США.

Валюты ETF: разъяснение путаницы

Многие люди подвергаются валютному риску, не осознавая этого, потому что существует большая путаница в отношении валютных обозначений, применяемых к фондам, которые не всегда понятны и могут быть поняты только при тщательном рассмотрении.

Давайте разберемся:

1. Базовая валюта

Вы когда-нибудь видели мировой ETF, в котором указано, что его валюта — доллары, а другая версия того же продукта обозначена в евро?

Это не имеет никакого значения для вашего валютного риска.

Важно то, насколько вы подвержены риску валюты базовых ценных бумаг, торгуемых на бирже. Это имеет два важных следствия. Если мировой ETF обозначен в долларах США (см. другие термины ниже, чтобы понять, почему это происходит), ваша валютная экспозиция по отношению к доллару США по-прежнему составляет только 60%. Ваш риск по иене в размере 8% не усиливается риском по доллару. Эстонский инвестор, вложивший средства в японские ценные бумаги, должен беспокоиться только об обменном курсе иены к евро.

Доллар не входит в это уравнение. ETF, номинированный в фунтах стерлингов, также не спасет вас от валютного риска, если он не имеет специальной хеджировки от евро. Поэтому, чтобы понять свой валютный риск, вам необходимо знать, в каких валютах торгуются/оцениваются базовые ценные бумаги ETF и какие последствия это имеет для ваших инвестиций.

2. Валюта фонда

Этот термин является причиной большей части путаницы, связанной с валютами биржевых фондов (ETF).

Часто используются также термины «базовая валюта» или «валюта номинальной стоимости».

Важно отметить, что эти термины относятся к валюте, в которой ETF отчитывается, а не обязательно к валютам, в которых торгуются базовые ценные бумаги. ETF отчитывается о своей чистой стоимости активов (NAV) в валюте фонда и распределяет доход в той же валюте. Ваш брокер конвертирует ваш доход в евро, но, скорее всего, взимает за это комиссию за обмен валюты.

Валюта фонда обычно основана на валюте, используемой для базового индекса, которая определяется финансовыми правилами и порядком. Валюта индекса обычно совпадает с валютой, в которой торгуется большинство ценных бумаг индекса.

3. Валюта торговли

Валюта торговли — это валюта, в которой ETF покупается и продается на определенной международной бирже.

Паи/акции мирового ETF могут торговаться в фунтах стерлингов, поскольку он котируется на Лондонской фондовой бирже (LSE), но это не меняет того факта, что вы подвержены валютному риску базовых ценных бумаг. Интересно, что LSE разрешает торговлю в нескольких валютах, поэтому стоит убедиться, что вы инвестируете в версию, деноминированную в евро, если таковая имеется, чтобы избежать дополнительных комиссий за конвертацию валюты.

4. Валютное хеджирование

Если вы являетесь инвестором-резидентом Эстонии и хотите максимально исключить валютный риск или значительно его снизить, вам следует выбрать ETF с хеджированием в евро. Соответствующие ETF обычно имеют в названии словосочетание «EUR Hedged», но для уверенности всегда проверяйте информацию в паспорте продукта или на веб-сайте.

Если в названии или документации ETF нет упоминания о хеджировании в евро, считайте, что он не хеджирован. Вы также заметите, что хеджированные ETF часто немного дороже, чем их нехеджированные аналоги. Это связано с тем, что хеджирование само по себе влечет за собой дополнительные расходы.

Почему колеблются валютные курсы?

Валютные курсы в основном определяются спросом и предложением на национальные валюты. Например, валюта ведущей экспортной страны, при прочих равных условиях, со временем, скорее всего, укрепится из-за высокого спроса на ее товары.

Валютные рынки также влияют на валютные курсы.

Валютные трейдеры быстро реагируют на любые возможности арбитража.

Хорошо известным примером является «карри-трейдинг»: трейдеры берут кредит в валюте с низкой процентной ставкой и покупают валюту с более высокой процентной ставкой. Цель — получить прибыль за счет разницы в процентных ставках. Однако возможности арбитража обычно кратковременны и сопряжены с высоким риском, поскольку обменные курсы меняются, чтобы восстановить рыночное равновесие между парами валют.

Естественно, центральные банки влияют на стоимость своей национальной валюты посредством денежно-кредитной политики. Это можно наблюдать на примере стран, которые с разной скоростью выходят из глобального финансового кризиса. США вывели развитые экономики из кризиса и смогли повысить процентные ставки быстрее, чем Банк Англии или Европейский центральный банк.

Таким образом, в последние годы доллар США укрепился по отношению к евро, что принесло выгоду инвесторам еврозоны, владеющим значительными активами в США. Другие страны известны более активной ролью в формировании своего обменного курса. Например, считается, что Китай управляет ростом юаня, чтобы сохранить конкурентоспособность своего экспортного сектора.

Некоторые страны могут привязать стоимость своей валюты к более сильной валюте, и в этом случае валютный риск отсутствует, пока привязка сохраняется.

Многим странам с развивающейся экономикой также легче привлекать финансирование, если они выпускают свои облигации в долларах США. Это может привести к серьезным экономическим потрясениям, если долговая нагрузка страны резко возрастет, поскольку в этом случае ее валюта упадет по отношению к доллару, а доходы от зарубежных инвестиций не смогут компенсировать это падение.

Аргентина является ярким примером такого развития событий.

Факторы, которые необходимо учитывать при обмене валют

При инвестировании в ETF необходимо учитывать несколько ключевых факторов, связанных с обменным курсом валют. Во-первых, инвесторы должны быть осведомлены о текущих обменных курсах и о том, как они могут повлиять на стоимость их инвестиций.

Также важно понимать комиссии, связанные с обменом валют, поскольку они могут снизить доходность инвестиций.

Кроме того, инвесторы должны учитывать ликвидность валютного рынка и вероятность волатильности рынка, которые могут повлиять на обменные курсы и стоимость инвестиций. Например, предположим, что инвестор инвестирует в ETF, который отслеживает динамику американского фондового рынка. В этом случае он должен быть осведомлен о курсе доллара США к своей национальной валюте, а также о любых потенциальных рисках, связанных с колебаниями валютных курсов.

Тщательно учитывая эти факторы и применяя такие стратегии, как валютное хеджирование или диверсификация, инвесторы могут эффективно управлять своим валютным риском и подверженностью риску изменения валютных курсов, что в конечном итоге позволит им достичь своих инвестиционных целей.

Главный вывод заключается в том, что валютные рынки являются одними из самых эффективных и конкурентоспособных в мире, предлагая инвесторам широкий выбор ETF на основных мировых биржах. Мелким инвесторам не хватает как скорости, так и информации, необходимой для долгосрочного успеха в этой сфере.

Поэтому лучше всего принимать стратегические решения по валютному риску, которые соответствуют вашим долгосрочным целям.