ETF valuutarisk: kuidas sellega toime tulla

Põhimõtteliselt võimaldavad ETF-id Sul omada kogu maailma.

On fonde, mille abil saad investeerida kõikidesse suurematesse riikidesse ja avalikult kaubeldavatesse varaklassidesse, alates traditsioonilistest aktsiatest kuni tooraineteni, mis võimaldab Sul ära kasutada diversifitseerimise eeliseid, suurendada tootlust ja vähendada volatiilsust.

Vähem teada on see, et välisinvesteeringud toovad kaasa valuutariski. Kusjuures pole vahet, kas kasutate ETF-e või teete otseinvesteeringuid. Ilusast väärtuse kasvust või dividendistrateegiast on vähe kasu, kui ebasoodne vahetuskurss vähendab tootlust või viib selle isegi miinusesse.

Vahetuskursi kõikumiste vastu on olemas kindlustus, nn valuutakurssiga maandatud ETF-id.

Kuid esmalt peaksid hindama, kui suur osa Sinu investeeringust sõltub välisvaluutade kõikumistest.

Mis on ETF-id?

ETF-id on börsil kaubeldavad fondid, mis on viimastel aastatel investorite seas oluliselt populaarsust kogunud tänu oma paindlikkusele ja diversifitseerimise eelistele.

ETF-e saab börsilt osta (ja müüa) nagu üksikaktsiaid. Need fondid kujutavad endast mitmekesist varade portfelli, mis võib sisaldada aktsiaid, võlakirju ja tooraineid. ETF-id on populaarsed, kuna võimaldavad investeerida lihtsast korraga paljudesse erinevatesse varadesse, nagu aktsiad, võlakirjad või erinevad tööstusharud ja riigid. See meeldib investoritele, kes tahavad vähendada valuuta väärtuse muutustest tulenevaid riske.

Näiteks saavad Eesti investorid ETF-ide kaudu investeerida välisturgudele, näiteks USA dollarisse (USD) või Briti naela (GBP), ja seeläbi maandada valuutakursside kõikumisest tulenevaid potentsiaalseid kahjusid.

Mis asi on valuutariski?

Valuutariski on valuutakursside mõju Sinu välisinvesteeringutele. Oletame, et Sul on USA aktsiaid ja USA dollar nõrgeneb euro suhtes 5%, kuid USA aktsiate hinnad ei muutu.

Tulemus on järgmine:

• Sinu USA aktsiad langevad 5%, kui nende väärtus konverteerida eurodesse, mis on Eesti elanikuna Sinu arvete maksmise valuuta.

Valuutarisk võib töötada ka Sinu kasuks. Kui dollar tugevneb euro suhtes 5%, siis:

• Sinu USA aktsiad tõusevad 5%, kui nende väärtus konverteerida eurodesse.

Mõlemal juhul ei ole USA elanikust investoril põhjust rõõmustada. Nende tootlus on selle perioodi jooksul 0%. Eesti investor aga kas võidab või kaotab 5% puhtalt dollari ja euro vahelise vahetuskursi kõikumise tõttu.

See ongi valuutarisk.

Vahetuskursid loovad ETF-investoritele võimalusi ja riske

Vahetuskursi kõikumised suurendavad ja vähendavad ka välismaiste väärtpaberite kohalikku tootlust. Näiteks kui USA aktsiaturg langeks 5% ja dollar kaotaks samal ajal 5% euro suhtes, siis Eesti investor kannaks kokku 10% kahju (-5% kohalik tootlus, lisaks -5% dollari ja euro vahe). Kui USA aktsiaturg oleks sel ajal hoopis tõusnud 5%, oleks Eesti investor saanud 0% tootlust – kohalikul turul teenitud kasum kaob ebasoodsa valuutakursi muutuse tõttu. 

See toimib ka vastupidiselt. Kui dollar tugevneks 5% koos USA aktsiaturu 5% tõusuga, oleks Eesti investor tänulik 10% kogutootluse eest. Kui USA turg oleks sel ajal hoopis langenud 5%, siis dollari tugevnemine kompenseeriks Eesti investorile kahju ja tema tootlus oleks 0%. Samal ajal oleks USA investor kandnud 5% kahju.

Sama kehtib kõigi välisvaluutas noteeritud väärtpaberite puhul. Sinu tootlus võrdub väärtpaberi kohaliku väärtuse muutusega, millele lisandub või millest lahutatakse vahetuskursi muutus.

Valuutarisk võib lühiajalises perspektiivis avaldada märkimisväärset mõju.

Välisturg võib pakkuda korralikku aastast tootlust, kuid see tootlus nullitakse sageli tugevneva euroga. Konkreetsete strateegiate tootlus võib jääda täielikult varju vahetuskursi volatiilsuse tõttu, nagu on näha kohalikus vääringus nomineeritud arenguturgude võlakirjade puhul.

ETF-ide valuutarisk: kas seda tuleks karta?

Kui pead oma investeeringud lühiajalises perspektiivis müüma, suureneb Sinu haavatavus vahetuskursi volatiilsuse suhtes. Vahetuskursi kõikumised võivad olla järsud, nagu on näidanud Trumpi tariifide järelmõjud. Valuutakursside kõikumised võivad olla riskantsed, kui peate oma investeeringuid kiiresti müüma ega saa oodata paremat hetke. Seetõttu tasub kaitsta oma portfelli valuutariski eest, eriti kui võtate sellest sageli raha välja.

Pikemaajalised investorid ei pea valuutariski pärast nii palju muretsema ja võivad seda isegi enda kasuks ära kasutada. Uuringud näitavad, et mida pikema aja peale investeerida, seda vähem mõjutavad tootlust valuuta vahetuskursi kõikumised.

Majandusteadlased, kes toetavad riikide ostujõu pariteedi teooriat, usuvad, et valuutade väärtused tasakaalustuvad aja jooksul, mistõttu valuuta väärtuse kõikumised ei pruugi pikas perspektiivis suurt mõju avaldada. Paljud eksperdid arvavad, et valuutariski võtmine ei too lisatulu, kuid see võib vähendada sinu investeeringute kõikumisi, kuna erinevates valuutades hoitavate välismaiste varade tootlused ei liigu alati samas suunas.

Teisisõnu, kui investeerid aktsiatesse üle maailma, tasakaalustavad valuutade väärtuse muutused üksteist loomulikult – kui üks valuuta langeb, võib teine tõusta, mis vähendab valuutariski mõju. Kuid aktsiate ja võlakirjade puhul tuleb olla ettevaatlik. Aktsiad on loomult rohkem kõikuva hinnaga, seega valuuta väärtuse muutused ei mõjuta nende pikaajalist tulu nii palju. Võlakirjade puhul on valuutarisk olulisem, kuna nende väärtus on stabiilsem ja valuuta kõikumised võivad tootlusele rohkem mõju avaldada.

Küll aga võib valuutariski mõju olla madala volatiilsusega globaalsetele võlakirjadele ebaproportsionaalselt suur.

Investoritel on tark valuutariski vähendada võlakirjade puhul, kui nad tahavad, et need investeeringud aitaksid portfelli kõikumisi stabiilsemaks muuta, nagu võlakirjad tavaliselt teevad.

Milline on Sinu valuutariski avatus?

Enne valuutariski maandamise võimaluste uurimist tasub hinnata, kui suur on Sinu portfelli valuutarisk. MSCI World indeks aitab seda mõista. See jälgib 23 arenenud riigi aktsiaturge ja valuutarisk mõjutab seda palju. 

Kõige suurem osa indeksist on seotud USA-ga. MSCI World ETF-ist on umbes kaks kolmandikku investeeritud USA aktsiatesse, mis on hinnatud USA dollarites. See tähendab, et Eesti investori jaoks on 60% tema MSCI World ETF-i investeeringust mõjutatud euro ja USA dollari vahetuskursi muutustest. Lisaks moodustavad Briti naelas hinnatud aktsiad 5,8% indeksist, mistõttu on kokku 94% investeeringust seotud valuutariskiga. Näiteks 8% sellest riskist on seotud Jaapani jeeniga ja 0,3% Norra krooniga.

ETF-i valuutarisk: Sinu valikud

Valuutarisk ei pea olema binaarne valik. Riskipositsiooni saab hallata mitmel viisil:

• Väldi: suurenda oma varade jaotust valuutapiirkonnas, st investeeri eurodes nomineeritud aktsiatesse, kinnisvarasse ja võlakirjadesse, kui Sa arveldad eurodes. Miinus on see, et Sinu portfell on vähem hajutatud, sest Sa väldid muudes valuutades aktsiad. Lisaks on paljud dollarites ja naeltes noteeritud aktsiad suurte rahvusvaheliste ettevõtete omad, mis teenivad suure osa oma tulust välisriikidest. Näiteks umbes 75% Suurbritannia FTSE 100 indeksis olevate firmade tulust tuleb välismaalt. See tähendab, et need ettevõtted on tugevalt mõjutatud valuutakursi kõikumistest. Kui naelsterling odavneb, muutuvad nende välismaised tulud (nt eurodes või dollarites) väärtuslikumaks, kui need naeltesse ümber arvestada. Selle tulemusena võivad nende ettevõtete aktsiahinnad tõusta, mis omakorda suurendab ka FTSE 100 või FTSE All-Share ETF-i väärtust.

• Valuutariski maandavad ETF-id: Need tooted on taskukohane ja lihtne viis valuutariski vähendamiseks. Valuutariski maandavad ETF-id kasutavad spetsiaalseid finantslepinguid, mis aitavad tasakaalustada valuutakursside mõju fondi tootlusele. Sisuliselt toimivad need lepingud nagu kindlustus: kui välisturgude valuuta (näiteks euro või dollar) odavneb, aitab riskimaandus vältida sellest tulenevat kahju. Samas, kui valuuta hoopis kallineb, siis jääb see lisakasum saamata — sest kindlustus toimib mõlemas suunas. Kõike korraga saada ei saa.

Valuutariski maandamine tähendab, et teie tootlus on ligikaudu sama nagu kohaliku investori oma (kuigi riskimaandus ei ole alati täiuslik), ja valuutakursi kõikumine mõjutab investeeringut väga vähe. Rohkem infot eeliste ja puuduste kohta leiate meie artiklist valuutariskiga maandatud ETF-ide kohta.

• Diversifitseerimine tähendab investeeringute jagamist erinevate varade ja turgude vahel, et vähendada riski. See kehtib ka valuutade puhul. Nagu eespool mainitud, aitab erinevates valuutades investeerimine hajutada valuutariski.

Huvitaval kombel võivad tugeva mainega valuutad, nagu USA dollar ja Briti nael, teatud olukordades isegi kasu tuua. Näiteks on ajalooliselt olnud dollaril ülemaailmsete aktsiaturgudega vastupidine seos (negatiivne korrelatsioon) – kui aktsiad langevad, dollar sageli tõuseb. Kuna dollar on maailma tähtsaim reservvaluuta, kasutavad seda väärtuse säilitamiseks nii ettevõtted kui ka jõukad eraisikud. Seetõttu võib dollari tõus aidata tasandada aktsiate langusest tekkinud kahju, eriti kui Sa investeerid väljaspool USA-d.

• Sinu valuutariski mõjutab ka see, kus Sa elad. Kui veedad osa aastast Ühendkuningriigis ja osa Eestis (või plaanid seda teha), on mõistlik hoida osa rahast naelades ja osa eurodes. Nii saad mõlemas riigis raha kasutada muretsemata valuutakursi kõikumiste pärast.

• Kui kardad, et euro võib tulevikus nõrgeneda, on välisvaluutades varade hoidmine hea viis selle riski vastu kaitsmiseks. Välisinvesteeringud toimivad sel juhul kui kindlustus.

• Pikaajaline investeerimine: Finantsteooria ja kogemused näitavad, et aktsiaturu tootlus sõltub riigi pikaajalisest majanduslikust tulemuslikkusest. Seetõttu pakuvad ETF-portfellid pikaajalisi investeerimisstrateegiaid, mis võimaldavad Sul ära kasutada globaalse SKP kasvu võimalusi, selle asemel et üritada ennustada lühiajalisi turukõikumisi.

• Osaline riskimaandus: Loomulikult ei pea Sa kogu valuutariskist maandada. Võid seda osaliselt maandada, kuid osa alles jätta, et saada kasu erinevate valuutade vahelisest hajutamisest. Pikaajalise investori tavaline strateegia on lubada valuutarisk aktsiate osas ja maandada risk võlakirjade osas või investeerida ainult tugevate riikide võlakirjadesse, näiteks Saksamaa, Suurbritannia või USA valitsuse võlakirjadesse, kuna neid peetakse stabiilseks ja usaldusväärseks.

ETF-valuutad: lõpp segadusele

Paljud inimesed puutuvad kokku valuutariskiga, ilma et nad seda ise teaksid. Seda seetõttu, et investeerimisfondide valuutaga seotud tähistused on sageli segased ja raskesti mõistetavad. Need ei näita alati selgelt, millises valuutas fond tegelikult investeerib, mistõttu on oluline info hoolikalt üle vaadata ja vajadusel põhjalikumalt uurida.

Selgitame seda:

1. Alusvaluuta

Kas oled kunagi märganud, et sama maailma ETF-i versioon võib olla noteeritud dollarites, samas kui teine versioon on noteeritud eurodes? See ei mõjuta teie valuutariskit.

Oluline on, millises valuutas on ETF-i aluseks olevad väärtpaberid. Sellel on kaks tähtsat mõju:

1. Kui maailma ETF on noteeritud USA dollarites, siis Sinu valuutarisk dollari suhtes jääb 60%-le, olenemata sellest, kas ETF on dollaris või euros.
   
   
2. Kui investeerid Jaapani väärtpaberitesse, siis pead arvestama ainult jeeni ja euro vahetuskursiga – dollar ei mängi siin rolli.
   
   

Näiteks, kui ETF on noteeritud naelades, ei kaitse see Sind valuutariskide eest, välja arvatud juhul, kui ETF on spetsiaalselt maandatud euro suhtes. Seetõttu, et mõista oma valuutarisk, pead teadma, millises valuutas on ETF-i aluseks olevad väärtpaberid kaubeldavad ja millist mõju see Sinu investeeringule avaldab.

2. Fondi valuuta

See termin on põhjustanud palju segadust börsil kaubeldavate fondide (ETF) valuutade ümber.

Sageli kasutatakse ka termineid „baasvaluuta“ või „denomineeritud valuuta“.

Oluline on, et need terminid viitavad valuutale, milles ETF esitab aruandeid, mitte tingimata valuutadele, milles alusväärtpaberitega kaubeldakse. ETF esitab oma netoväärtuse (NAV) fondi valuutas ja jaotab tulu samas valuutas. Sinu maakler konverteerib Sinu tulu eurodesse, kuid tõenäoliselt võtab selle eest valuutavahetustasu.

Fondi valuuta põhineb üldjuhul alusindeksi valuutal, mis on kindlaks määratud finantsregulatsioonide ja korraldusega. Indeksi valuuta on tavaliselt sama valuuta, milles kaubeldakse enamiku indeksi väärtpaberitega.

3. Kauplemisvaluuta

Kauplemisvaluuta on valuuta, milles ETF-i ostetakse ja müüakse konkreetsel rahvusvahelisel börsil.

Maailma ETF-i osakud/aktsiad võivad olla kauplemisel naelades, kuna need on noteeritud Londoni börsil (LSE), kuid see ei muuda asjaolu, et olete avatud alusvara väärtpaberite valuutariskile. Huvitaval kombel lubab LSE kauplemist mitmes valuutas, seega tasub veenduda, et investeerite eurodes nomineeritud versiooni, kui see on saadaval, et vältida täiendavaid valuutakursi konverteerimistasusid.

4. Valuuta riskide maandamine

Kui Sa oled Eesti resident ja soovid valuutariski võimalikult palju vähendada või oluliselt vähendada, peaksid valima euroga riskimaandatud ETF-id. Sobivad ETF-id kannavad tavaliselt nimetuses märget „EUR Hedged“, kuid kontrolli alati toote infolehte või veebilehte, et olla kindel.

Kui ETF-i nimetuses või dokumentides ei ole viidet euro riskimaandamisele, eelda pigem, et risk ei ole maandatud. Samuti pane tähele, et riskimaandusega ETF-id on sageli veidi kallimad kui riskimaanduseta ETF-id. Seda seetõttu, et riskimaandusega kaasnevad kulud.

Miks vahetuskursid kõiguvad?

Vahetuskursid sõltuvad peamiselt riikide valuutade pakkumisest ja nõudlusest. Näiteks, kui riigi kaubad on maailmas väga nõutud, siis on tõenäoline, et selle riigi valuuta tugevneb aja jooksul.

Vahetuskursse mõjutavad ka valuutaturud. Valuutakauplejad tegutsevad kiiresti, et ära kasutada arbitraaživõimalusi.

Carry trade on tuntud näide – kauplejad laenavad madala intressimääraga valuutas ja ostavad kõrge intressimääraga valuutat. Eesmärk on teenida kasumit intressimäärade erinevusest. Arbitraaživõimalused on aga tavaliselt lühiajalised ja riskantsed, kuna valuutakursid muutuvad pidevalt ja kiiresti, et taastada valuutapaaride vaheline turu tasakaal.

Loomulikult mõjutavad keskpangad oma riigi valuuta väärtust rahapoliitika kaudu. Seda võib näha riikide erinevas kiiruses taastumisel ülemaailmsest finantskriisist. USA juhtis arenenud majandusriike kriisist välja ja on suutnud intressimäärasid tõsta kiiremini kui Inglise Pank või Euroopa Keskpank.

Seetõttu on USA dollar viimastel aastatel tugevnenud euro suhtes, mis on toonud kasu euroala investoritele, kes omasid märkimisväärseid USA varasid. Teised riigid on tuntud oma valuutakursi aktiivsema mõjutamise poolest. Näiteks Hiina peab juhtima jüaani tõusu, et säilitada oma ekspordisektori konkurentsivõime.

Mõned riigid võivad oma valuuta väärtuse siduda tugevama valuutaga, mille puhul valuutarisk puudub seni, kuni valuutakurss on fikseeritud.

Paljudel tõusva turumajandusega riikidel on lihtsam leida rahastamisvõimalusi, kui nad emiteerivad oma võlakirju USA dollarites. See võib viia suure majandusliku ebastabiilsuseni, kui riigi võlakoormus tõuseb, sest siis langeb riigi valuuta dollari suhtes ja välisriikidest saadav tulu ei suuda seda kompenseerida. Argentina on siin parim hoiatav näide.

Valuutavahetusega seotud aspektid

ETF-investeeringute puhul tuleb valuutavahetuse korral arvesse võtta mitmeid olulisi tegureid. Esiteks peaksid investorid olema teadlikud kehtivatest valuutakurssidest ja sellest, kuidas need võivad mõjutada nende investeeringute väärtust.

Samuti on oluline mõista valuutavahetusega seotud tasusid, kuna need võivad vähendada investeeringute tootlust.

Lisaks peaksid investorid arvestama valuutaturu likviidsust ja turu volatiilsuse võimalikkust, mis võivad mõjutada valuutakursse ja investeeringute väärtust. Oletame näiteks, et investor investeerib ETF-i, mis jälgib USA aktsiaturu tulemusi. Sel juhul peaks ta olema teadlik USA dollari ja oma kohaliku valuuta vahelisest vahetuskursist ning valuutakursside kõikumisega seotud võimalikest riskidest.

Nende tegurite hoolika kaalumise ja valuutariski maandamise või hajutamise strateegiate kasutamise abil saavad investorid tõhusalt hallata oma valuutariski ja vahetuskursi mõju, saavutades lõppkokkuvõttes oma investeerimiseesmärgid.

Peamine järeldus on, et valuutaturud on väga efektiivsed ja konkurentsitihedad, pakkudes investoritele palju erinevaid ETF-e ülemaailmsetel börsidel. Väikeinvestoritel puuduvad aga vajalik kiirus ja teave, et selles valdkonnas pikaajaliselt edukalt tegutseda. Seetõttu on parem valida strateegiline lähenemine, mis arvestab sinu pikaajalisi eesmärke, et maandada valuutariski.